曾多次扮演白宫“救火队长”角色的美国财长贝森特，眼下或许正迎来他上任以来最严峻的金融市场考验：基准美债收益率持续攀升。这不仅给经济带来了重重阻力，也让他的政策空间显得捉襟见肘。
这位曾长期在华尔街混迹的前对冲基金经理自上任以来，因接连平息从美国债券和股票、到日元及阿根廷比索等市场的剧烈波动而声名日盛。摩根士丹利投资管理的Vishal Khanduja甚至给他贴上了“波动性卖方”的标签。而贝森特的上司——美国总统特朗普在去年10月时的评价则更为直白：他总能安抚市场。
然而，自2月底特朗普将美国卷入对伊战争以来，这个规模达31万亿美元的国债市场却似乎并未得到安抚，能源成本急剧攀升，通胀随之加剧。贝森特重点关注作为关键市场指标的10年期国债收益率在此期间飙升了50个基点以上，而30年期国债收益率上周更是触及2007年以来的最高水平。
“债券市场已经意识到伊朗正在发生战争，并开始做出反应，”DWS Americas固定收益部主管George Catrambone表示。“我不认为贝森特手中有灵丹妙药。”
Catrambone认为，若想让10年期收益率重回美伊开战前的水平，只有两种可能：要么冲突得到解决、能源供应链重新畅通；要么经济出现衰退迹象，促使交易员开始押注美联储降息。
目前，对于究竟在何种情况下才会考虑出手应对收益率飙升，美国财政部并未回应外界的置评请求。但华尔街早先其实有所猜测。
早在2025年4月美债遭遇抛售时，贝森特曾表示，虽然当时距离动用行政手段“还有很长的路要走”，但“我们的工具箱里储备丰富”，其中就包括加大对特定证券的回购力度。
市场人士指出，另一个潜在选项是削减超长期美债的发行规模。
但眼下的问题是，下一次例行的债务发行计划更新(季度再融资报告)要等到8月5日，任何打破常规的提早行动——类似于美联储的非例行利率决议——反而可能引发投资者的恐慌。
“贝森特看跌期权”恐失效？
在过往，贝森特在应对其他市场挑战时展现出了令人意外的创造力。今年1月，当他授权进行所谓的“汇率询价”以帮助东京遏制日元兑美元的跌势时，就连资深的日本交易员也感到惊讶。一位日本央行前官员表示：“我甚至没想过这个选项。”
更近期的3月，在现货原油价格飙升期间，财政部曾讨论过干预原油合约的可能性。贝森特还采取过公开口头干预的策略，例如在去年4月因特朗普大幅上调“解放日”关税而引发的2025年到期国债抛售潮中，他将此轻描淡写地归为“正常的去杠杆化”。
“回顾他做过的事，我对他能精准把握市场脉搏深感钦佩，”NWI Management首席投资官、拥有五十年华尔街资历的Hari Hariharan表示，“他对风险传染的传播路径有着敏锐的洞察力。”
但这一次，贝森特想要彻底平息美债风暴，恐怕并不容易。两周前的数据显示美国消费价格指数(CPI)创下2023年以来的最大涨幅，这加剧了美债的跌势。尽管由于近几日美伊冲突现出和平曙光，美债市场有所回暖，但收益率依然高出通胀数据公布前的水平。
贝森特在5月12日曾将这一轮收益率的攀升定性为“暂时的”，并坚称一旦美伊冲突平息，对通胀的担忧很快就会烟消云散。但要知道，在这场战争爆发前，美国通胀率其实就已远高于美联储2%的目标，投资者指出财政问题也是近期市场波动的原因之一。在国防开支增加和关税净收入减少的背景下，美国预算赤字在去年收窄后，预计今年将再度扩大。
摩根大通资产管理公司投资组合经理Priya Misra表示，“所谓的‘贝森特看跌期权’，是指市场坚信美国财政部最终会将债务发行转向短期国债（即缩短久期）。但在赤字前景恶化、且美联储因持续的能源价格冲击而难以加息的背景下，这一招很难奏效。”
另一个潜在的复杂因素在于，部分分析显示，当前的债市正如高盛所述，处于“收益率短期内难以回调”的困局，这与去年4月的情形如出一辙，甚至可以追溯到2023年市场对长期债务供应井喷的担忧。
自去年1月接掌美国财政部以来，贝森特多次强调其关注10年期美债收益率，并明确表示希望将其压低。他在2025年3月6日于纽约经济俱乐部的演讲中表示：“我们要聚焦10年期国债收益率，并思考政府能采取哪些措施来降低这一水平。”
然而，自那时以来，这一基准收益率非但没有下降，反而更高了——这使得抵押贷款利率居高不下，并阻碍了住房市场的发展。
德意志银行利率策略师Steven Zeng指出，贝森特去年提到的财政部回购计划并非为应对市场压力而设计，所以我很难想象该计划会被用来压低收益率。此外，若在常规季度再融资政策声明之外公布债务发行调整，可能会适得其反。我认为这反而会吓到市场。
“归根结底：美国财政部当前的选项相当有限，”Zeng表示。
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